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沪铝 基本面支撑有力

发布时间:2016-03-28 00:27:00 | 点击: | 来源:期货日报 | 作者:admin

  主力合约核心运行区域在11500—11800元/吨

春节过后,铝价保持强势格局,3月期间沪铝指数涨幅接近5%,在基本金属中脱颖而出。自2015年11月以来,面对全行业亏损的局面,国内电解铝厂迅速关停高成本产能,并停止新扩建产能投放,使得供应快速削减,从供给侧扭转行业过剩的困局。

  春节过后,铝价保持强势格局,3月期间沪铝指数涨幅接近5%,在基本金属中脱颖而出。自2015年11月以来,面对全行业亏损的局面,国内电解铝厂迅速关停高成本产能,并停止新扩建产能投放,使得供应快速削减,从供给侧扭转行业过剩的困局。

  供应收缩,高成本产能有效退出

  经历了2015年三季度全行业亏损之后,国内电解铝厂自去年11月开始,大规模关闭高成本产能,并表示无限期推迟新扩建产能的投放:国内共关闭产能超过400万吨/年,并将约265万吨的新扩建产能搁置。

  近期,铝价连续反弹,但市场仍未看到之前的高成本产能重启。我们认为,这部分高成本产能重启的概率较低,主要有三方面的原因:一是目前的铝价仍无法令高成本产能获得盈利。铝厂重启电解槽需要高昂的成本,对于缺乏现金流支持的部分铝厂来说,无法支付高昂重启资金,成为重启产能的首要阻碍。二是地方政策补贴力度不够,且补贴并不持续,令铝厂无心复产。虽然自年初时各地政府为挽救就业,主动给铝厂电费补贴或税收补贴,但政策性的补贴只是令铝厂亏损减少,无法使铝厂得到更多的利润空间。且补贴往往时间短,变动性大,因而未能吸引铝厂重启产能。三是市场诸多低成本产能,高成本产能退出符合市场规律。一方面,高成本产能自身不具备生产优势;另一方面,银行信贷也不向高成本产能倾斜,因而高成本只能让位于低成本产能。

  消费恢复良好,库存下降显著

  虽然春节期间消费进入真空期,铝锭社会库存上升至92万吨,但增幅远远低于往年春节。元宵节以后,下游消费陆续回归市场,社会铝锭库存开始快速下降,截至目前,社会库存降至85万吨左右,与最高水平相比下降超过7%。市场对于未来铝价持有相当的乐观情绪,持货商纷纷挺价惜售,报价日渐上调。广东市场表现最为明显,现货较当月期货合约保持100—200元/吨的升水格局。

  在目前价格情况下,我们测算的国内行业加权平均利润约为400—600元/吨,此前搁置的新扩建产能也出现投产计划。据了解,截至二季度,国内约有80万吨/年的新扩建产能计划投放市场,这部分产能具有成本低,配套齐等优势,在目前铝价11600元/吨的水平下,具有较强的盈利能力。

  除此以外,在已关停的原有产能中,约有100万吨/年的产能在铝价达到11800元/吨附近时,具有重启条件。根据我们对国内供需平衡的测算,在消费相对平稳的条件下,国内二季度可容纳的供应增量约为50万吨,而如果新扩建产能(80万吨/年)与具备重启的产能(100万/年)全部重启,将全部覆盖国内消费所需,即国内供需缺口不复存在,社会库存停止下降。

  近期铝价走强是建立在国内铝市场存在供应缺口的逻辑前提下。但随着铝价的上升,国内新扩建产能投放及产能重启的概率也相应升高,且计划投放的增量完全能够弥补国内缺口,如果这部分产能真实投放,则铝价上涨所依赖的逻辑将被打破。因而,我们认为,在产能投放尚未恢复之前,铝价仍将保持强势。但由于大规模产能重启可期,铝价上升空间或受限,预计沪铝主力合约核心运行区域在11500—11800元/吨。

(责任编辑:罗浩 HN066)

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