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抛储在即:今天的郑棉还能否重复昨天的牛市?
发布时间:2017-03-06 09:56:18 | 点击: | 编辑:马明

根据国家发改委、财政部公告安排(2016年第9号),2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始,截止日期暂定8月底,每日挂牌销售数量暂按3万吨安排(若一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨,储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%,将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限),以此推算,2016/17年度储备棉的轮出计划将超过350万吨(实际成交另当别论),那么郑棉还能像2015/16年度储备棉投放时所出现的“越抛越涨”的情况是市场目前最关心的问题。尽管中国仍处在供不应求的状态,且期末库存仍在减少,但外围供需环境较2015/16年度有了不小改变,加之2016/17年度储备棉投放开始之前的供应盈余相较去年增加了很多,再出现像2016年一样大幅上涨的行情概率基本为零。

 
  一、2015/16年度储备棉轮出回顾
 
  2016年4月15日,国家发展改革委员会、财政部联合发出2015/16年度储备棉轮出工作安排,公告指出。自2016年5月3-2016年8月31日的国家法定工作日向市场投放储备棉,原则上每日挂牌销售数量不超过3万吨,轮出总量不超过200万吨,优先安排进口棉轮出。轮出销售底价随行就市动态确定,原则上挂牌销售底价与国内外棉花现货价格挂钩联动,由国内市场棉花现货价格指数和过节市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定,每周调整一次。
 
  随后由于储备棉成交居高不下,遂将储备棉结束时间延长至9月30日。最终2015/16年度储备棉轮出累计成交2659201.44吨,其中进口棉成交296306.06吨,成交率:98.16%;国产棉成交总量:2362895.38吨,成交率:87.45%。
 
 
  备棉投放期间无论是国内、国外,期货、现货都出现了不同幅度的上涨,造成了越抛越涨的现象。这主要是受当时的供需环境所决定。
 
 
  2015/16年度储备棉投放时全球处于供不应求状态,供需缺口达到321.8万吨,这为美国农业部有统计以来最大的供需缺口。其中中国地区也处于供不应求阶段,产量仅为479万吨,居于近二十年新低,供需缺口达到187.1万吨,为近五年的最大值。而由于棉花价格大幅走低纺织企业的工业库存也在2016年4月份降到了32.51的历史低位。在此供需格局下,加之纺织企业大幅补库的带动下,郑棉爆发了一轮大牛市,2016年波动率达到71.94%。
 
 
    二、2016/17年度储备棉投放情况:质量不佳价格走高 市场热情下降
 
 
  2016/17年度竞拍模式仍延续2015/16年度储备棉竞拍模式,依旧采用内外联动的定价模式。由定价公式即可推出2016/17年度竞拍底价将在15340元/吨附近,相较2015/16年度储备棉竞拍底价12021元/吨上涨3319元/吨。
 
 
  2015/16年度储备棉轮出工作结束后,国库内进口棉已经悉数销售,仅剩下2013年储备棉。连续三年的收储中,以2011年储备棉质量最佳,2013年的储备棉质量最差,质量相较2015/16年度有所下降,竞拍底价要高于2015/16年度,市场对2016/17年度储备棉轮出的热情低于2015/16年度。
 
  三、2016/17年度储备棉开始前供应宽松 牛市难再现
 
 
  2016/17年度全球棉花仍处于供不应求阶段,供需缺口为154.6万吨,较2015/16年度缩小167.2万吨。但是期末库存的减少主要依赖于中国,除中国外地区处于供过于求,供过于求144.8万吨。这对于外围棉花压力较大。
 
  中国方面,尽管2016年植棉面积继续减少,但由于良好天气的支持,新疆地区单产创出有统计以来的新高,这使得美国农业部不断上调我国2016/17年度的产量,最终在2月份的最新预估数据上将2016/17年度产量定格为489.9万吨,从最初预估的457.2万吨到489.9万吨,2016/17年度已从一个减产年度变为了一个增产年度,较2015/16年度增加10.9万吨。但中国仍处于供不应求状态,供需缺口为201.4万吨,这主要依赖于低廉的棉价使得消费增加。
 
 
  截至到2017年1月,我国棉花商业库存为267.8万吨,而目前2016/17年度新花仍有179.8万吨未销,共有88万吨仍在中间流通。假定目前月消费量60万吨,那么截至2月底其供需缺口为267.8+8(进口量)-60-65=150.8万吨。也就是说,在储备棉投放开始之前,我国供需盈余150.8万吨。这个情况要相对于去年要盈余不少。
 
  2016/17年度的储备棉投放工作开始之前,市场上供应相对宽松。而储备棉投放质量差、价格高使得市场热情消减。尽管2016/17年度的产销缺口要大于2015/16年度的供需缺口,但这主要依赖于消费的增加。若2017年爆发如2016年波动率达到71.94%的大牛市,国内棉花价格将达到27000元/吨之上,折合CotlookA价格将达到150美分/磅之上,这相对于国外供过于求的基本面是不相符的。若国内市场价格大幅走高,但国外市场并未跟涨,那么下游进口纱数量必将井喷式增长,这将会倒逼我国的消费量,从而打压我国棉花的价格。综上所述,以目前的供需格局来说,我们需要储备棉投放来弥补供需缺口,但现阶段并不支持棉花市场爆发如2016年的大牛市,特别是一季度,郑棉上方压力较大,故储备棉投放开是初期将会对郑棉市场带来一定的利空影响,而进入7、8月份后随着纺织企业补库需求将推涨郑棉价格。后期应关注储备棉成交量、出库情况以及纺织企业库存情况,都将对郑棉后市产生较大影响。
 

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