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聊聊黑色金属场外期权那点事
发布时间:2017-03-08 09:56:43 | 点击: | 编辑:马明

 本次会享分为三大部分:一、客户需求分析。二、期权应用与方案设计。三、总结及注意事项。

 
  1 客户需求分析
 
  1、对于个人投资者,可以对冲股票、期货等投资风险,利用杠杆博取超额收益2、对于金融机构,对冲产品投资风险,丰富产品投资标的和策略,结构化理财产品发行。
 
  2、对于产业客户,定制风险管理服务,为企业资金融通提供便利。
 
  2 期权应用与方案设计
 
  企业经营过程中的期权应用:在采购阶段,卖出看跌期权降低采购成本或买入看涨期权锁住原料上涨风险;在储存阶段,卖出看涨期权降低库存成本;在销售阶段,买入看跌期权锁住产品销售价格。
 
  买入看涨期权,适用对象:冶炼厂、生产商、贸易商、其他产业链中上游企业。适用情形:1.希望以较低价格买入补库,但不想补库后面对市场价格波动,而是到需要使用时再采购。套保策略:买入看涨期权,相当于提前锁定买入价格。作用原理:价格上涨,看涨期权行权获利,可以补偿现货采购成本的增加;价格下跌,期权仅损失权利金,现货仍保留了低价采购获利空间。
 
  案例1:买入看涨期权,锁定采购成本
 
  2016年9月26日,螺纹钢现货价格为2290元/吨,RB1701价格2217。该企业有持续采购的需求,但担心价格反弹会抬高成本,于是买入1个月后到期、行权价2300元/吨看涨期权,权利金66。
 
  期权策略解析,最大收益:;风险敞口:-66 元/吨;盈亏平衡点:2366;初始资金流:权利金流出 66 元/吨。最大高采购价格:2366;风险敞口:-76 元/吨;适用情况:牛市中锁定采购成本。
 
  买入看跌期权,适用对象:冶炼厂、生产商、贸易商、其他产业链中上游企业。适用情形:1.生产销售过程耗时久,企业担心一段时间后产品价格下跌。2.企业库存较大,面临库存贬值的风险。套保策略:买入看跌期权,相当于买入价格下跌保险。作用原理:价格大跌,看跌期权获利,可以贴补产品或库存的价值损失;价格上涨,期权最多损失权利金,产品和库存仍然可以高价出售。
 
  案例2:买入看跌期权,锁定销售价格
 
  案例:2016年12月7日,螺纹钢期货价格为3382元/吨,该企业认为目前利润较为可观,且市场投机过热希望能锁定利润,于是买入1个月后到期、行权价3350元/吨看跌期权套保,权利金102。
 
  策略解析,最大收益:;风险敞口:-102 元/吨;盈亏平衡点:3248;初始资金流:权利金流出 102 元/吨;最低销售价格:3248。
 
  卖出期权 :产业客户的优势,可以现货对冲,降本增值;投机方面,降低波动率,建立多策略组合。
 
  案例3:卖出看跌期权,醉翁之意不在酒
 
  案例:2017年3月3日,铁矿石期货价格为690元/吨,现货685元/吨。该厂铁矿石库存水平中低有采购需求,但未签订长协,采购价以指数加溢价计算,成本颇高。想要摊薄成本,于是卖出1个月后到期、行权价640元/吨的看跌期权,收到权利金12元/吨。
 
  期权策略解析:
 
  最大收益:12 元/吨。风险敞口: ;初始资金流:保证金=期权结算价+max(期货保证金-1/2虚值额,1/2期货保证金);在现货价格低于628前,套保组合的采购成本均低于直接采购。
 
  案例(备兑开仓策略):一月焦煤价格盘整,从基本面角度考虑无上涨动力,考虑卖期权降低持仓成本。于是在期货市场上卖出虚值看涨期权。
 
  案例4:牛市差价组合(期权投机应用)
 
  案例:RB1705价格为3550元/吨,预期一月后涨至3700元/吨,利用看涨期权构造牛市价差期权组合如下,买入执行价为3500的看涨期权,同时卖出执行价为3700的看涨期权。当前期权价格如下:执行价为3500的看涨期权买入价格为194.15元/吨,执行价为3700的看涨期权卖出价格为93.96元/吨,则该策略初始资金为权利金流出:-194.15+93.96=-60元/吨。
 
  案例5:卖出跨式期权 (区间震荡中的跨式套利)
 
  案例:JM1705期货价格为1318元/吨,目前波动平稳,预期一个月内维持低波动率,那么可以卖出跨式期权组合如下:卖出执行价为1120的看跌期权,同时卖出执行价为1370的看涨期权。当前期权价格如下:执行价为1120的看跌期权卖出价格为3元/吨,执行价为1370的看涨期权卖出价格为30元/吨,则该策略初始资金为权利金流入:30+3=33元/吨。
 
  期权的Greeks:
 
  1) Delta (Δ) = 期权价格的变动/标的资产价格的变动,即期权价格变动相对于标的资产价格变动的比率。
 
  2) Gamma (Γ) = Delta的变动/标的资产价格的变动,即Delta变动相对于标的资产价格变动的比率。
 
  3) Theta (Θ) = 期权价格的变动/距到期日剩余天数的变动,即期权价格变动相对于距到期日剩余天数变动的比率。
 
  4) Vega (Λ) = 期权价格的变动/标的资产价格波动率的变动,即期权价格变动相对于标的资产价格波动率变化的比率。
 
  5) Rho (ρ) = 期权价格的变动/利率的变动,即期权价格变动相对于利率变动的比率。
 
  3 总结及注意事项
 
  1、期权并非万能,风险收益永远对等,但其非线性的损益结构确实能在风险可控的基础上,帮助企业实现特定的损益目标。
 
  2、投机杠杆率远大于期货。
 
  3、卖出期权的保证金会远低于期货,资金利用效率非常高。
 
  4、买入期权的立足点在于对冲价格风险,最大损失有限,同时保留了获利的可能性,代价就是支付的期权费。
 
  5、卖出期权的立足点在于认为市场波动不会加大,通过卖期权收取权利金,然后用现货来对冲期权被行权的风险。
 

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