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人民币快速贬值或是主动选择

发布时间:2016-01-08 00:21:11 | 点击: | 来源:期货日报 | 作者:王旺

  投资者担忧人民币会出现持续性贬值,国内资本会从股市和楼市中逐步撤离,引发了股市的下跌。

  一国货币长期汇率水平由该国经济基本面决定,同时中短期受到该国利率水平影响。中国经济近几年出现明显下滑已是不争的事实,同时利率下降幅度较大。然而截至去年11月数据,人民币有效汇率却在近几年仍然出现明显上升。因此,基本面因素造成了当前人民币价格存在高估。

  在蒙代尔三角问题上,我国的金融体系改革选择放宽汇率波动与加大资本流动的组合。资本项目开放是我国的大政方针,已写入十三五规划,是不可能出现倒退的。因此,笔者认为近期的人民币汇率波动加大应该是我国的主动选择。

  从央行的角度而言,我国依然坐拥庞大的外汇储备,完全有能力控制人民币贬值的速度和幅度,不会放任人民币不受控制地贬值。这样来看,近期央行鲜有干预的做法是在加快贬值步伐,以期实现短平快地“一次性”贬值,一方面以加强对出口的支持,另一方面以加快人民币汇率与美元指数脱钩的步伐,推进更具弹性和市场导向的汇率机制的快速形成。人民币汇率形成机制改革的目标任务之一是要变“被动盯住美元”为“主动参考一篮子货币”。

  本轮人民币贬值的重要诱因之一即美联储加息并步入升息周期。

  国际经验显示,两国之间的利差变化,将影响两国间货币汇率的表现。因此,在2010年至2013年期间,由于美国连续数次QE并压低利率水平,中美利差整体扩大,人民币呈现持续升值。自2014年下半年开始,由于美联储加息预期出现并成功兑现,加上中国央行过去连续4次降息降低利率水平,中美利差出现下降,人民币出现贬值。根据金融学基本原理,利率平价指远期汇率与即期汇率之间的差应该与两国间利差相当。从这个角度来看, 当前人民币贬值预期已收窄至2%,笔者预期贬值目标可能位于6.90附近,并不具大幅贬值空间。

  就股票市场的相互影响来看,近年来全球市场(包括中国)股票市场与经济增速的联系并不密切,而与货币政策及流动性宽松相关。中国同样出现股市与经济基本面脱钩的迹象,但在央行过去5次降准、4次降息的作用下,市场资金面宽裕。人民币贬值一方面存在国际资本加速资金抽逃的可能,另一方面大幅贬值预期直接掣肘央行进一步宽松政策,加上股东减持的压力,因此对股市走势产生影响。短期建议投资者关注人民币贬值预期兑现后及春节前央行流动性释放状况。 (作者单位:长江期货

(责任编辑:郝运 HN064)

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