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PTA 供需格局好转 行业曙光隐现

发布时间:2016-01-18 00:38:57 | 点击: | 来源:期货日报 | 作者:黄李强

  投产高峰已过, 需求并未下滑

  2008年11月美国推出QE,全球大宗商品开始大幅上涨,以此作为一个时间节点,PTA花了七年时间,走出了一个大的头肩形态。年初,受国际原油价格持续单边下挫的影响,PTA期货再次暴跌,主力1605合约最低报收于4220元/吨,已经有效跌破4260元/吨的前期低点。从技术分析的角度来看,PTA价格的下行通道已经被打开,继续下跌的空间很大,完全可以采取背靠前低做空的策略,做到小亏损博大收益。而从基本面的角度考虑,PTA该如何操作呢?

  想弄清未来PTA期货何去何从,首先要弄清价格下跌的逻辑。2011年以来,投资过热使得PTA产能增加迅猛,而由于国内外经济增速下滑导致化纤行业下游需求增速放缓,PTA市场供需失衡。而这,是PTA价格由盛转衰的最根本原因。2014年下半年原油价格的暴跌,更是加速了PTA价格的下行。至于棉花价格下挫对于替代品PTA的冲击,则更多体现为“落井下石”。

  从目前的情况看,由化纤行业相对于其他化工行业更不景气,其去产能动作相较于其他行业也来得更快一些。国内第四大PTA生产商远东石化的破产清算可以看成PTA行业去产能的开端。第三大生产商翔鹭石化在漳州的450万吨产能由于中石化计划收购,目前处于停产状态。其他小型企业的装置大多处于停滞状态。相对的,2016年PTA新增产能仅320万吨,产能增速大幅放缓。整个行业经营困难,后续很难再有新产能投入。可以认为,PTA的供给基本稳定,即便有波动,也是只会少不会多。

  从需求端来看,虽然美国经济表现强劲,但是不论是国内还是国内纺织品主要出口地欧元区,经济都持续低迷,这意味着PTA整体需求增速仍将放缓。不过,需要强调的是,需求下滑和需求增速下滑是两个完全不同的概念,需求增速下滑,说明需求增加的速度变慢,这不同于需求下滑。

  此外,页岩油引起的供需失衡造成了原油价格的崩溃,但目前原油价格已经在30美元/桶附近,如果跌破20美元/桶,到达页岩油可变成本之下,那么页岩油生产企业就将大规模停产。届时,为了实现原油自给目标,美国将进行干预,因此原油价格下跌空间不宜看得过深。

  通过上文的论述,笔者认为,PTA投产高峰期已经过去,而随着去产能的展开,供给过剩最严重的时期也已经过去。受制于经济的疲软,下游需求放缓在短时间内很难改变,但是只要需求没有下滑,就意味着需求仍然是增加的,因此从趋势上来看,PTA的整体供需格局正在好转。

  短期来看,PTA企业的开工率维持在70.31%,属于近两年的高位,但是随着价格的走弱,部分企业开始或计划停产。宁波三菱70万吨产能和逸盛石化宁波220万吨产能1月15日前后开始检修。如果后期PTA价格继续走低,那么将有更多的PTA企业,特别是中小型企业计划检修,新一轮的限产保价也将随之展开。

  此外,下游聚酯企业的PTA库存非常低,平均只有3—4天的用量,PTA供给下降的话,聚酯企业可能会开始补库。因此,PTA价格有望重新站上4300元/吨的平台,近期的操作思路以超跌反弹为主。

  (作者单位:金石期货)

(责任编辑:罗浩 HN066)

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