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美联储3月加息预期减弱商品市场何去何从?

发布时间:2016-02-05 00:47:24 | 点击: | 来源:期货日报 | 作者:罗希

  自美联储去年12月开启加息周期以来,市场众说纷纭,投资界大佬针对美联储加息发表观点,索罗斯在达沃斯表示,如果美联储再次加息,他将感到意外。他表示,美联储甚至可能决定降息,但这并不会大幅刺激经济,因为货币政策的效果正在减弱。而自美联储去年加息以来,今年1月国际金融市场再次遭遇大动荡,股市汇市波动双双加剧,国内A股市场依然低迷。如果说1月的暴跌根源是对汇率预期的不确定性所驱动,那么接下来市场运行的主要逻辑是什么?商品市场是否存在交易机会?

  首先,为何去年12月的美联储加息引发今年1月市场的暴跌?市场普遍认为,是人民币的贬值引爆了全球股市暴跌,但事实果真如此吗?细看市场交易数据,笔者发现一个重要指标——波动率指数VIX远期曲线(用来衡量市场恐慌情绪的指数)在去年11月就已经显示出近月相对远月升水,这意味着在2015年年底,市场参与者本身已经显现出对美股近月走势的悲观预期。

  其次,如果我们将在岸人民币汇率3个月期波动率与VIX进行对比,明显发现进入2015年8月之后,在岸人民币汇率波动率领先VIX,那么,下一个问题来了:人民币走势波动是否会引发美股抛售?这可以从两个角度来看:一是从美国上市公司角度。中国作为这些美国公司海外经营利润的主要来源地,随着人民币对美元汇率波动加大,以美元计价的经营利润前景也出现不确定性,投资者因为畏惧不确定性,开始抛售。二是从套利资金角度。不要忘记近期日本央行又变花样玩负利率货币政策,低成本日元资金追逐高收益美元资产,挤出大量做多中美利差的套利资金,也就是借入美元流向人民币资产的套利行为,因此外汇储备大量流出,受到资金面的巨大压力。

  再次,当前市场对未来人民币兑美元贬值预期如何?这还要从市场交易数据中解读。期权提供了好的辅助判断工具。大量美元兑人民币的看跌期权将于2月底到期,押注情况显示,主要成交的期权是在6.5至6.85的看跌期权,而在2月到期之后较为密集地分布在8月的看跌期权,其执行价格6.7,并未体现出人民币延续贬值的预期。

  最后,大宗商品市场是否存在交易机会?笔者认为,当前最好的交易标的是黄金,受益于全球股市暴跌激发的避险需求,以及对3月美联储加息预期的转淡,黄金或持续反弹一段时间;而对原油市场来说,要关注俄罗斯和OPEC是否会联合减产,否则油价还将处于低位;对有色金属而言,要更加关注国内产业挺价与下游真实需求之间的博弈,目前不做空是较为明智的选择。

  (作者单位:海证期货

(责任编辑:张振江 HN061)

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