玻璃期货：修习内功 以待天时

　　玻璃交割厂库“取经”投资机构

　　玻璃企业的苦恼—心有余而力不足

　　6月的一天，金晶科技(600586,股吧)期货部负责人焦勇刚像往常一样，一大早来到办公室里接听来自玻璃市场各方的行情咨询。但令他感到疑惑的是，在这么多的咨询电话里，却不见了投资公司的踪影。

　　之所以疑惑，是因为在玻璃期货上市最初的一年中，投资公司是“最热情”的人，焦勇刚几乎每天都能接到他们的来电。由于投资机构在其他品种上有着成熟的经验和业务流程，他们在询问行情的同时还能对玻璃企业的操作进行一定的指导。但近一年来，这样的电话越来越少，有时甚至半个月也没有一个。

　　与焦勇刚有着类似感受的玻璃企业不在少数，随着投资公司对玻璃期货参与热情的逐渐“降温”，企业与他们之间的距离越落越远。

　　尽管玻璃企业参与期货有天然的优势，但由于参与的专业水平有限，不少企业很是苦恼。

　　“目前玻璃企业在期货运作上仍不太专业。”据焦勇刚介绍，大部分玻璃企业的期货人员是从内部现货销售人员中慢慢培养的，虽对基本面的情况较为熟悉，但在宏观面、技术面、期货专业性方面有明显的欠缺，在操作上会比较保守；另有部分企业是从期货行业或投资行业招聘人员负责期货工作，这部分人对期货市场较为熟悉，但对基本面情况了解不深入，期货操作可能会脱离企业实情。

　　就在前不久，武汉长利玻璃在期货操作中由于对行情判断失误吃了不少亏。“尽管我们比较好学，交割的仓单量也很大，但这次还是没有讨到好，套保不是很成功。”武汉长利玻璃期货部负责王成斌无奈地说，由于经济探底下行，期货盘面贴水现货的时间较多，现货企业想获得安全边际较高的卖保时机并不容易。套保的方式和方法确实是一门需要长期下功夫钻研的“功课”。

　　据了解，玻璃企业参与期货市场主要是通过套期保值以达到规避风险的目的。期货价格升水于现货是最佳状态，操作起来也比较顺畅，但某些时期，由于现货市场变化频繁，利用期货进行套期保值就要求企业具备高水平的期现操作技能，这也正是现货企业需要向投资公司学习的地方。

　　除此之外，玻璃企业参与期货还受到观念、制度的制约。据了解，大企业对制度流程要求严格，决策审批环节多，容易丧失市场机会。且多数企业领导层对期货市场了解不全面，也会影响决策的时效性。

　　此外，由于玻璃行业产能过剩依旧，银行对玻璃企业贷款收紧，也对企业的市场活动造成了一定影响。“以其他商品传统期现套保为例，当现货出现胀库的时候，贸易商可以迅速在期货上建立套保头寸，将现货注册为仓单，并将仓单进行质押后换出现金，保证流动性。”张驰介绍，但是玻璃上，贸易商持有的现货头寸不能注册成仓单，即使注册成仓单在沙河地区也难以找银行质押。此前部分机构操作过程中，只能找华东地区银行来质押这部分仓单。

　　投资机构的动向—密切关注，以待时机

　　期货日报记者从玻璃企业的口中得知，投资机构与他们渐渐产生了一定的距离感。这其中的原因究竟是什么呢？

　　“以前几十万手的持仓相当轻松，如今几万手就感觉到了吃力。”谈及这两年来在玻璃期货上的感受，永安国富的相关负责人难掩心中的苦闷。

　　事实的确如此。由于近一年来玻璃期货价格波动减小，投资机会逐渐变弱，加上其他品种投资机会的交替显现，投资机构对玻璃这个品种的参与程度有所下降。

　　记者了解到，玻璃期货自上市以来，成交量活跃度较大的是上市之初和2014年的9、10月份。持仓量最大主要集中在2013年9、10月和2014年9、10月。

　　玻璃期货上市初期，恰逢城镇化成为市场热点，价格波动性较大，吸引了大量短期资金的参与。2014年年初，玻璃价格开始迎来持续下滑，给期货盘面带来难得的做空机会，又吸引了大量趋势性资金的参与。尤其在2014年7—10月，因多空双方的剧大分歧，玻璃期货回到了日均百万手的成交。

　　不过，自2014年11月到2015年5月，现货价格在底部振荡，玻璃期货的波动有所降低，投资机会较难显现。

　　“玻璃价格近期波动率不明显，资金在这个品种上操作的难度加大。”某投资机构相关负责人坦言，目前股票、期指市场持续火爆，多数投资机构调整资产配比，暂时减少了商品市场资金。

　　据国泰君安期货分析师张驰介绍，中型机构在玻璃期货上操作2万手单边头寸建仓时间需要3天，离场时间也需要2—3天。而玻璃目前的单边价格波动时间大致也就10天左右，操作空间非常有限。

　　不过，机构投资者始终没有减弱对玻璃期货的关注。在他们看来，随着“稳增长”措施及外部环境的好转，我国经济于年内触底是大概率事件。在此情况下，已有部分机构投资者频频召开内部研讨会，希望能够提前布局玻璃期货，踏好节奏，抓住机会。

　　参与主体的心声—期现结合需要更“活”

　　玻璃期货上市初期交投比较活跃，目前市场成交有所下降，无论是玻璃产业链还是投资机构，都迫切希望玻璃期货能再塑辉煌，带来更多的投资机会。

　　事实上，这两年来，玻璃企业参与期货热情不可谓不高涨。从部分生产企业积极申请交割厂库，到主动向下游贸易企业、深加工企业介绍玻璃期货引导其参与，包括这次主动“走出去”向期货公司、投资公司学习投资理念，交流操作心得，都可以看出产业客户的热情在不断升温。基于此，市场人士认为，监管部门了解市场诉求，进一步扎实做好市场服务，既利当前，又利长远。

　　在加强对交割厂库的投资者教育方面，玻璃协会、交易所和玻璃企业需共同下苦功。“大企业虽然在制度流程上要求严格，能最大限度规避操作风险，但多数企业领导层对期货市场了解不全面，会影响决策的时效性；小企业操作灵活，但缺乏决策监管，会面临一定的风险。希望交易所及相关部门能组织针对公司高层领导的相应培训，转变高层领导对待期货的理念及认识，提升其参与期货的积极性及对期货工作的支持力度。尤其是规范操作、风险控制等方面的内容。”焦勇刚称，像这种带领企业到投资公司学习的方式就很不错，最起码让企业跳出自有的圈子，站在宏观投资角度来看玻璃行业到底是什么情况，可能会看得更全面一点。

　　在培训对象上，陈小飞认为，不仅是对期货部门人员的技术培训，也应包括交割厂库“一把手”的期货知识培训和对参与期货的必要性以及具体操作过程的认知培训。“若没有单位‘一把手’的支持，交割厂库参与期货业务和仓单交割的热情依然受到限制。”

　　“作为玻璃企业，我们希望交割可以变得更加灵活，一方面扩大仓单交割量，另一方面把交割厂库角色进行转变，既是厂库又是仓库，任何企业都可以通过厂库的平台进行仓单注册。同时创新交割模式，进一步降低仓单注册成本，让企业可以更大胆参与。”河北大光明集团嘉晶玻璃有限公司期货部负责人武延民如是说。

　　实际上，实物仓单也是投资公司乐意接受的。“如果实物仓单能够推出来，对玻璃行业将是一个很大的帮助。”杉杉物产黑色投资部相关负责人沈钧认为，这样，与投资机构合作较多的玻璃厂会改变定价模式，其竞争力会高于那些没有参与或参与度低的厂库。

　　值得一提的是，交易所层面目前也正在考虑推行玻璃期货实物仓单的可行性。

　　“从玻璃协会、交易所来说，我们一直在遵循一个理念，就是要利用好玻璃期货，掌握好玻璃期货的运行情况，理顺期货和现货的关系，维护玻璃期货的良性循环，服务玻璃产业发展。” 郑商所相关负责人表示，玻璃期货要想更好地发展，归根到底是投资机构要与玻璃产业能有一个良性的互动。

　　“不过，将玻璃信用仓单改为现货仓单也存在诸多难点，一方面是在哪里交割，另一方面是交割后如何保证履约和货物质量，这些都是交易所需要进一步研究的问题。”上述郑商所负责人表示。

　　此外，在不断完善交易规则方面，有些厂库和投资机构还提到了厂库的额度问题。在沈钧看来，新的交易规则将玻璃持仓放大了3.3倍，厂库额度应该随之增加。

　　对于这一点，王成斌深有体会。“前期我们注册了一些仓单，通过套保取得了一定的收益。但与武汉长利庞大的产量相比，占比偏小，效果仍然不明显。”王成斌坦言，后期交易所若能进一步放开仓单注册量，他们将更多地把玻璃卖到期货盘面上，全国的经销商就可以直接在盘面上接货。届时，玻璃期现结合效果会更好，期货的定价特点也能够更好地反映出来。据了解，目前交易所已开始考虑增加厂库额度。

　　玻璃市场的新路—场外期权业务萌芽

　　一边是现货企业和投资公司加大玻璃期现操作的热情，另一边，场外业务的“春风”也渐渐吹向了玻璃期货市场。

　　“随着玻璃期货成熟度的不断提高，后期市场可开展点价交易。”张驰表示，场外定价更加灵活，参与各方十分便利，也有助于降低风险。

　　“为了能够推动玻璃点价交易的进展，可以先以类做市商模式开展。”张驰建议，让玻璃点价交易在一些有实力的贸易商与厂家中开展起来，如选择现货交易模式和渠道最为广泛的沙河地区大型贸易商，也可以选择远大物产等国内点价交易做得较好的贸易商。

　　除了点价交易外，场外期权也是实现期现联动的一剂良方。调研中记者获悉，玻璃场外期权的第一单已“花落”新湖期货。据了解，该期权首次推出了公开报价，不仅有“补贴业务”，还有“保险业务”可供客户选择。该模式也受到了产业广泛的关注，玻璃企业对良好的期现联动表示出了浓厚的兴趣。

　　相信未来，大量的点价交易套保盘以及逐步推广的场外期权业务将会为玻璃期货的发展增添更多的活力。玻璃期货的美好前景值得市场期待。