实体企业避险“功课”不能停

　　大宗商品极端行情考验经营水平

　　昨日，国内商品期货市场迎来普涨。其中，前期下跌过快的能化和黑色系期货品种大幅回升，市场开始有了企稳的迹象。即便如此，近几日商品市场遭遇的“绿色风暴”仍令不少市场人士心有余悸。

　　商品“踩踏式”下跌 现货企业乱了手脚

　　最近一段时间，国际经济政治风险上升，原油价格大幅下挫；国内金融市场波动剧烈，大宗商品市场也出现了抛售潮。

　　7月8日收盘，国内商品期货全线下挫，29个品种主力合约跌停，其中铁矿石、PTA期货更是连续三个交易日跌停。与此同时，现货市场也呈现出一片恐慌，主动降价抛盘的举动频频涌现。

　　据期货日报记者了解，近三个交易日，PTA现货价格累计下跌了11%，PTA企业亏损扩大至450元/吨左右，短短三天内扩大了100元/吨，这对原本就经营困难的PTA企业来说无疑是雪上加霜。

　　甲醇市场上，近两日华东地区现货出现大幅下跌。其中江苏地区价格在8日下午一度跌至2200元/吨以下，较6日价格下跌超200元/吨，该地区甲醇贸易商以及甲醇生产企业库存贬值、亏损的风险急剧上升。

　　“一下子跌了这么多，真不大适应，操作上乱了手脚。”江苏甲醇贸易商老王感慨道，这两天的行情令沿海地区多数贸易商看得目瞪口呆。历史上，甲醇现货市场也曾有过剧烈波动，但幅度如此大的行情却十分少见。目前，部分企业封盘观望，也有部分在积极甩货。

　　采访中记者了解到，就商品期货而言，通常暴跌的形式分为两大类：一是基本面本来就偏弱的品种，在风险集中爆发时几乎是无量暴跌。二是基本面较强的品种，在抵抗中最后无法承压，导致崩盘，呈现雪崩式带量下跌。相对而言，后者杀伤力远比前者大。

　　中原期货基础研发部经理陈建威告诉期货日报记者，突然的暴跌对实体企业损害很大。“存货公允价值暴跌，虽然表面看成本未有下降，但由于存货资产减值，企业损失惨重。”他称，假设企业存货存在质押贷款，则风险更严峻。

　　面对近几日的大跌行情，实体企业普遍表示“很受伤”。“近几日常接到产业客户的电话，反映原本销售正常的产品，现在变得无人问津。即使降价销售，下游市场仍反应平淡，产品产销量直线下降，库存不断增加，现金流难以持续。”金友期货分析师魏琳告诉记者。

　　价格理性回归只是时间问题

　　对于商品市场暴跌的“元凶”，多数业内人士认为，恐慌情绪蔓延至商品市场，并主导了这波行情走势，个别品种也有其自身供需的原因。

　　上海东吴玖盈投资管理有限公司相关负责人吴文海坦言， 5—6月份工业品基本面普遍有所弱化，在此期间，振荡阴跌行情持续。进入7月后，希腊事件和原油破位下跌正好与A股的调整撞在一起，市场进入恐慌式下跌阶段。

　　以PTA为例，市场人士认为，从市场供需的角度看，虽然PTA负荷高于供需平衡所对应的负荷，但下游仍能维持刚性需求，PTA社会库存压力尚不明显。“尽管受国际原油价格下跌的影响，能化产品成本线下移，但当前能化板块下跌的幅度已经远远超过了与其基本面所匹配的价值区间。”魏琳说。

　　同样，从甲醇市场来看，目前基本面存在利空因素，包括传统下游需求偏弱等，对价格有所压制，但尚不足以使价格在短期出现如此幅度的下行。“目前甲醇需求有好转的迹象，此时出现暴跌有些莫名其妙。”有市场人士坦言。

　　山东新鲁国际贸易有限公司负责人臧庆志告诉期货日报记者，甲醇下游现虽处于传统淡季，年后持续低迷，但上中下游始终处于低库存状态，下游厂家多现用现拿，港口库存年后持续下降，区域间价差缩小导致流动冲击性降低，所以此轮大跌只有港口的现货有些恐慌跟跌，而内陆地区因上游库存压力普遍不大表现相对平静，大多按照自己区域市场需求作了相对较小幅度的调整。

　　“当前基本面的情况从本质来说并不支持如此暴跌，期货市场的反应显然有点过度了，更多是受心理层面因素影响。”金晶科技(600586,股吧)期货部负责人焦勇刚坦言，这种脱离基本面的突发行情没有持续性，品种价格理性回归只是时间问题。

　　在多部委联动发布了多项救市措施后，昨日市场局势骤然扭转，商品市场普涨。政策暖意袭来，投资者信心得到安抚。

　　风险管控 企业“功课”不能停

　　之前，企业面对突发性行情多无能为力，只能被动应对。但值得注意的是，面对本轮大跌大涨行情，有的企业加强经营管理，控制原料和产品库存，提高资金周转率，降低生产成本，显得从容不迫。

　　“虽然近期商品期货市场大幅波动，但现货市场基本面并未发生较大变化，现货交易仍较为稳定，前期的购销合同仍在顺利进行。”中宇资讯分析师于芃森表示，目前来看，部分能化企业产品通过集团内部消化，转变为下游产品进行销售，然后执行长约，价格随行就市。无下游装置的企业则多按需采购，操作谨慎。

　　值得一提的是，部分实体企业通过期货市场对产品进行保值，减少了生产或销售途中的贬值风险。

　　据了解，不少企业在生产的同时在期货市场上卖出数量相当的期货合约，一旦市场价格下跌，企业在期货市场上的盈利就可以弥补现货生产中的亏损，从而规避市场风险，实现稳健经营。

　　就实体企业来讲，业内人士表示，期现结合套保更多的是长线的预期和操作，如旭阳集团这种既是甲醇生产商，又是甲醇消耗商的企业，只要选择在合适的点位进驻期货市场，就能够得到很理想的保值效果。

　　“从企业自身的角度讲，由于习惯于平时的操作模式和波动频率，对于非常时期的风险认知和规避能力无疑是较弱的，因此面对此种情形，实体企业在提高自身风险把控能力的同时，必须要严格遵循套期保值的原理进行操作。”焦勇刚认为。

　　谈及期货市场的经验，焦勇刚说，实体企业参与期货市场一定要从企业实际需求出发，建立在满足企业规避现货经营风险、拓宽现货销售渠道的基础上的参与，在与自身生产经营密切相关的品种上操作，此外一定要量力而为。“要注重行业趋势、宏观经济、技术指标的关注和分析，不符合常理、不符合企业需求的极端行情可以放弃，不能把‘避险’变成了‘造险’，可以尝试套利、场外期权等风险度较低的操作模式。”

　　“尽管企业当前已经有了较成熟和稳健的风控操作，但还是需要建立完善的风险控制机制，并规范期货和期权等衍生品工具的使用。”新湖期货分析师姚瑶建议，企业应引入专业人才，建立全面的风险控制制度，保证风险管理机构的独立性，并定期对自身风险情况进行评估。

　　陈建威说，这次极端行情风险，希望能警醒一些企业。目前风险传播的速度和杀伤力远比以往遇到的更为迅猛。“缺乏避险工具，自己就是裸露在狼群的羔羊。每一个企业，都要认真思考下全面风险管理的重要性和紧迫性。越是在主营业务毛利被压缩的情况下，越需要通过全面风险管理压缩成本，达到自我保护的目的。”陈建威说。