美元突袭：空头回补还是多头归来

　　上周，美元与大宗商品市场大逆转：美元崛起，成为上周市场最大赢家，而同期黄金、原油“变脸”，大宗商品价格整体回落。

　　截至3月24日，美元指数连续第五个交易日上涨，创下2015年8月初以来最佳表现。3月25日，美元指数震荡。大宗商品方面，黄金、原油跌势最为严重，上周WTI原油期货本周累计下跌约4.1%；布伦特原油期货本周累计下跌近3%，创1月中旬以来最大单周跌幅；现货黄金上周累计跌幅则创4个月以来最大跌幅。

　　有分析人士认为，美元可能正在酝酿新一轮反击战。当然，这其中也不排除全球疲软的经济基本面不足以支撑商品价格持续上涨。

　　这与美联储高官们的“鹰”派言论不无关系。鸽派声明发布刚满一周，美联储鹰派官员们便已经坐立不安，公开呼吁4月加息。圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)近日表示，美国离第二次加息“可能不远了。”

　　美元指数大受提振，连续五个交易日上涨。一些分析人士甚至认为，加息正在重回市场焦点，美元有望开启中长期涨势。

　　一位黄金分析师在其博客上如此写道：虽然美联储公布决议后，在美联储官员的狂轰滥炸下，加息话题再次炒作起来，美元指数在94.69附近止跌反弹到96.30附近，后市有望继续反弹到98附近，多数对美联储加息的预期加大，后市加息的话题会成为炒作的利器，届时大宗商品、黄金、外汇、股市跌势难挡。

　　但部分投资者从技术上看出端倪，认为这轮美元上涨有可能仅仅是技术性调整。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，以对冲基金为首的大型投资机构所持有的美元净多头合约创下9个月来最大降幅。

　　“这很可能是空头回补造成的。数据已经表明市场投机力量在经历一轮美元抛售后，手里可供抛售的美元头寸已经不多，美元下跌走势或反转。此时美联储官员适时发出加快加息步伐的声音，无形间令对冲基金找到很好的借口，对美元进行空头回补。”他们分析说。

　　如知名财经网(博客,微博)站分析师陈女士所言，做多美元，做空债券、新兴市场和大宗商品是2015年全球最“拥挤的交易”。“这一趋势已经持续了相当长一段时间，但在我看来投资者似乎太过于接受这种交易方式。如果美国经济增长数据令人失望，美元加息措施很有可能会再次延迟。2016年将是一个充满意外的一年，更有可能会出现很多逆转。”她建议2016年做空美元而做多大宗商品和新兴市场。

　　“大宗商品指数在2011年初的峰值到现在一直都处于下滑走势。当然，美元同期出现升值也并非偶然。显然，其他因素也对市场产生了一定影响，但是美元对大宗商品价格的影响是众所周知的。”她说，此外，由于很多其他商品种类的交易价格低于其边际生产成本，相关企业基本无利可图，其中石油产业则表现最为突出。大宗商品的熊市还未结束，但是可以确定已经接近底部。

　　但像高盛一样，许多投行仍然在唱多美元。巴克莱在报告中写道：“我们非常怀疑大宗商品投资最近的大规模资金流入真的代表新一轮对长线敞口的乐观情绪。考虑到疲软的基本面，我们怀疑投资者进入大宗商品的过程可能接近结束而非开始。”

　　根据巴克莱的数据，贵金属（主要是黄金）所吸引的资金流入最大，占大宗商品总资金流入的1/3左右，大约70亿美元。“这意味着投资者对未来抱有很大的不确定性，并非对大宗商品基本面的信任投票，”巴克莱指出。

　　但这一次，投行们是不是“乌鸦嘴”，谁又知道呢？