谈股说债：股市再添“新愁”

　　上周初，国内猪价突破2011年6月的历史高位后有所回落。经过近一周的调整后，猪价重返涨势。目前22个省市猪肉价格达到27.98元/千克，创2012年以来新高。短期来看，临近清明小长假消费有所回暖，对猪价形成支撑。中期来看，生猪供应依旧偏紧，生猪价格高点未现，同比增幅仍将维持高位。

　　猪肉价格的坚挺与蔬菜价格前几周的快速上涨，带动农产品(000061,股吧)价格整体出现回升。农产品批发价格总指数与菜篮子产品批发价格指数近期再度回升至春节期间的高位水平。正常情况下，步入3月后，随着春节节日效应的消退与天气状况边际改善，农产品价格会出现回落。今年农产品价格在3月依旧延续坚挺，超出市场预期。当前CPI权重中，蔬菜、猪肉、禽肉分别占2.66%、2.33%、2%。据长江证券(000783,股吧)研究所测算，由于3月寿光蔬菜价格同比上涨65%，环比上涨12.2%，全国猪肉价格同比上涨33.6%，3月农产品对CPI增幅贡献料达2.44个百分点。3月食品价格超预期上涨推升通胀预期，我们预测3月CPI同比涨幅将达到2.7%。由于生猪价格后续仍将进一步上行，高点有望超出预期，肉鸡价格在供给端大幅收缩的背景下也有望再创新高。食品项后续仍将推升CPI。

　　当前环境下，通胀缓慢回升并不会对市场产生过度影响。通胀预期的回升有利于商品市场及周期板块的反弹。不过，短期内若通胀数据超预期或局部回升过快，将会给市场带来新的担忧，最直接影响是对稳健略偏宽松的影响。本周公开市场有3800亿元逆回购到期，周一至周五依次有1300亿元、800亿元、800亿元、600亿元、300亿元到期。本周一至周三，央行均未充分对冲到期资金，分别进行350亿元、600亿元、600亿元7天气逆回购操作，当日净回笼量分别为950亿元、200亿元、200亿元。近期，上海Shibor短端利率连续上涨，票据转贴利率同步出现数个交易日连续回升。

　　为加速地产去库存，国家多部委先后出台包括降低购房首付比例、房产交易契税与营业税在内的多项扶植政策。随着部分城市的房价上涨过快，热点城市陆续出台收紧措施。上周“沪九条”出台并实施，深圳、武汉、南京等地方政府也相继出台了楼市收紧相关政策。虽然调控仅针对房价过快上涨的部分城市，但同样可能会影响未来地产政策进一步放松的预期。同时，从一线、二线城市商品房历史销售情况来看，与政府调控政策的关联度非常高，几乎每一次大的政策颁布后的次月就有明显的效果，且持续时间一般都在半年及以上。从历史经验来看，这次上海、深圳、武汉、南京等地连续出台楼市调控政策，或许会导致今后几个月楼市销售出现一定的冷却。

　　3月食品价格超预期上涨推升通胀预期，将影响货币略偏宽松政策预期。同时，热点城市的地产收紧政策将影响投资者对于二线城市房价涨幅、销量以及地产投资过于乐观的预期。虽然当前经济短期内可能正在企稳反弹，存货回补迹象出现，但后续行情向上需要更多超预期积极信号。

　　国内实体经济疲弱的“旧愁”未去，通胀预期升温又减弱了市场对货币政策进一步放宽的预期，股市再添“新愁”。笔者认为，在受政策影响比较大的情况下，股指继续上攻的难度增加。 （作者单位：长江期货）