振荡市中单一策略备受考验 复合策略崭露头角

回顾2016年的投资市场，股市自去年大跌后萎靡不振，债市则高位振荡，摸不清方向，唯有商品市场展露机遇。投资环境的低迷，使得私募行业快速发展的脚步稍有放缓，“降低预期”、“钱不好赚”成为今年与私募人士交谈时常常听到的两个词语。
　　在这样的市场行情下，私募的投资能力备受考验。在市场行情扑朔迷离、行业风险控制难度明显加大的情况下，投资者的风险偏好不得不由激进转向保守，开始寻求收益稳定、回撤小的产品。私募也普遍不再盲目追求规模，而是更倾向于修炼内功，优化自身策略。
　　今年以来，商品市场多品种的活跃和大波动行情带来的投资机会，吸引着越来越多投资者的注意。越来越多的私募将目光投向更加多元化的复合策略，来增加获利空间。对此，深圳和聚基金董事长申龙认为，单一策略想要跑赢市场几乎是不可能的。相比公募，私募的特点在于灵活，选择多策略可以很好地发挥这个优势，取得可观的收益。多策略可以弥补单一策略的不足，保证业绩的稳定性和持续性。
　　私募排排网数据资料显示，多数私募正在从单一策略转到多策略的研发和交易上，同时控制仓位和规模。今年以来，参与多元化的复合策略私募数量一直呈现不断增加的趋势。
　　期货日报记者发现，今年4月至10月，单月纳入统计排名的复合策略私募分别达到493只、644只、854只、1064只、1329只、1510只和1506只，这意味着从4月至10月，在短短7个月的时间里，单月纳入排名的复合策略私募数量已经增长了3倍多。
　　整体业绩表现方面，复合策略也要明显好于大多数单一策略私募。统计结果显示，从4月至10月，复合策略单月平均涨幅分别达到0.71%、0.21%、1.45%、0.09%、0.79%、-0.11%和1.32%，而同期沪深300的平均涨幅分别为-1.91%、0.41%、0.49%、1.59%、3.87%、-2.24%、2.55%，同期股票策略平均涨幅分别为-0.39%、-0.02%、1.45%、0.5%、1.63%、-0.32%、1.52%。
　　从以上数据不难看出，在今年市场弱势振荡格局之中，绝大多数情况下，复合策略都同时跑赢了同期股票策略和沪深300指数，在收益上展露光彩。
　　厚石天成投资总经理侯延军认为，不同的投资者其风险偏好也不一样，而作为基金经理，首先应考虑的是回撤幅度，其次才是收益率，所以要做好策略和风险的匹配。他表示，目前厚石天成产品的策略配比是：40%投资于低风险的固定收益策略，30%投资于股票多空量化对冲策略，20%投资于管理期货策略，10%投资于期货CTA策略。
　　侯延军介绍，在厚石天成产品的多策略体系中，有的策略注重进攻，有的策略注重防守，在净值未达到 1.1 之前，会格外注重风险控制，只有当净值达到 1.1 之上时，才会考虑放大风险敞口，使用进攻性的优秀策略。这样的多品种、多市场、多策略投资体系，资金容载量大，不受单一市场行情及政策影响，与整体市场牛熊关联度低，可复制性强，且独立性强，且具有很强的适应性。
　　泓信投资总经理尹克表示，去年9月股指期货交易开始受限，作为以跨市场量化交易为核心的私募机构，公司暂停了阿尔法策略的股票交易，改用其他策略模型。“目前，公司多个系列30多只产品中，除了为满足机构投资者偏好提供单策略产品，主要是多策略产品，包括量化信用债、量化50ETF期权和量化CTA等。”他说。
　　对于今年的投资市场，尹克认为：“市场趋势性机会不是特别明显，大部分预期收益便来自于套利策略。当然，如果你只是盯住一个市场，收益来源相对就比较有限。而通过多策略、多品种的配置，多策略基金策略之间的相关性较低，不同策略的组合可以更好地降低组合整体的波动，从而达到稳健收益的效果，同时还可以降低整个产品的风险。”
　　富利投资总经理李嘉认为：“单纯的CTA趋势策略和单纯的量化对冲的策略，都有自身局限性，对趋势和波动的依赖使得单一策略业绩很难稳定。我们不满足于被市场行情所制约，公司的多策略组合投资计划，旨在通过技术化的程序交易模型，不断抓取不同市场的趋势，不同商品间的套利机会，并辅以基本面分析与主观调整品种权重，在稳健的基础上实现收益。”
　　李嘉介绍，他们力求将期货交易中多年的实战经验与程序化模型相结合，采用由上而下的期货趋势策略、阿尔法择时对冲和安全套利策略三层架构，在收益比例上，形成靠趋势策略获得较高超额收益、套利和对冲策略获得稳健安全收益的强弱互补的局面。
　　聚沣资本余爱斌也表示，当趋势性行情不存在的时候，丰富的市场层次给投资人提供更多选择。当股票市场没有机会的时候，也可以参与其他类型的金融产品，例如分级基金A、转债及股指期货、期权等低风险、无风险的套利机会等。