农产品企业应利用期货市场应对汇率波动

 

　　2005年至2014年，人民币连续十年升值，商品的定价机制也是基于人民币升值的背景而形成。但2015年央行进行“8·11”汇改之后，人民币出现了一定贬值，目前人民币汇率处于可控范围内。可以预期，2017年人民币汇率将会跟随美元强势而处于一个可控的贬值过程中。如果这样，对农产品供需会有什么影响呢？

 

　　由于进口贸易大多数是信用证结算，从下单采购到银行结算之间有较大的时间差。在此期间，人民币升值将对进口商带来汇兑盈利；贬值则将引起贸易融资成本的上升，减少进口商进行贸易融资的盈利，甚至造成亏损，从而降低国内相关品种的供应。以棉纱为例，2012年至2013年间，由于处于人民币升值周期中，棉纱进口贸易盈利良好，棉纱每年1月—10月进口量在200万吨左右。但是近3年来，贸易环节普遍亏损，行业资本加速流出，预计2016年1月—10月棉纱进口量不到160万吨，未来长期棉纱进口量将继续回落。另外，市场资金为了保值，会增加对商品的囤积需求，从供需角度对农产品产生影响。

 

　　除了供需层面，汇率还会对一些刚需品种的进口价格产生直接影响。以大豆为例，对于1050美分/蒲式耳的美豆价格，国内CNF到港价约为430美元/吨，折合人民币3600元/吨，假设其他条件不变，如果人民币贬值10%，对于进口成本来说，将直接增加10%至3960元/吨。对于油厂来说，人民币汇率的贬值将会直接抬高大豆的进口成本，传导至下游的豆粕和豆油，并间接影响相关的替代品——棕榈油、菜油和菜粕(消费替代)以及玉米(种植替代)等。随后则可能进一步提高饲料成本，也就意味着提高了养殖成本，最终传导到猪肉、禽类以及蛋类价格上。

 

　　需要注意的是，不同的农产品进口依存度是不一样的，其中棕榈油的进口依存度接近100%，随后则是大豆(85%-90%)、菜籽(50%左右)、白糖(30%左右)、棉花(15%左右)，而玉米、鸡蛋以及其他谷物的进口依存度偏低，那么汇率对各个农产品的影响权重会有所变化。

 

　　此时，可以对农产品进行内外价差套利，以减少汇率贬值对农产品产生的影响。以白糖为例，可以做多国内糖合约，同时做空纽约原糖合约，并且合约对应的食糖数量一致；大豆也类似，可以做多国内豆粕和豆油，做空美豆，对应的数量与大豆压榨产成品比例一致，也就是大约100吨大豆对应80吨豆粕和20吨豆油。当美元继续升值、人民币汇率持续贬值时，内外价差将扩大，投资者就可以通过反套来获取相应盈利。