铁矿石行业观点总结：铁矿石价格下跌趋势从未改变

　　2015.6.9 -- 鸿凯投资沙龙铁矿石行业观点总结

　　嘉宾主要观点：

　　混沌天成研究所李伟&张翔：

　　1. 由于春节过后，铁矿石价格一路走低程度超出预期，导致非主流矿和国内矿山提前减产，国产矿开工率复工程度低于预期，矿供应量持续压缩，主流矿进口量增加而非主流矿进口量减少，非主流矿对国内进口影响力逐渐放大，加上3-4月巴西、澳洲发货量减少导致5月铁矿石进口量暴跌，预计未来供应将持续维持低量情况。

　　2. 贸易商主动去库存，贸易矿和融资狂大幅下降，港口库存明显下降。相对于去年同期，主流矿库存下降了2600万吨，非主流矿区库存仅下降600万吨，钢厂对于非主流矿的需求在下降，对主流矿的需求反而增加，间接导致主流矿供应放量效果抵消。

　　3. 尽管铁矿石成本下移的效果较为明显，但成本下移仍发生在减产之后。从成本角度来看，目前价格恰好处于成本线附近，供应基本保持平稳。未来即便有增量，供应也处于一个动态平衡的过程中，决定价格的根本因素在于需求是否会发生变化，且宏观预期的改善是否会改变库存周期—即从去库存周期进入补库存周期。

　　4. 钢厂高炉开工率基本稳定在86%的水平，但相对于前期开工率仍然处于偏低的水平，未来仍有继续增产的空间，但增产的动力来自于利润空间有多大。铁矿石未来需求是否好转，取决于宏观层面上经济恢复是否可以带动钢材下游需求的

　　好转，进而带动钢厂开工率回升，原料需求增加。

　　5. 基建是否可以对冲房地产的下滑则成为行业讨论的焦点，可惜的是从季度数据跟踪的角度看，在建面积的量化较为困难，只能更多的从趋势性的角度去看待这个问题。从2015年2月开始，财政支出开始发力，季度同比增速达到55%，4月也同比增长33%，积极财政政策在2015年才开始真正的兑现，政府支出对于基础设施建设投资将会产生较大的促进。

　　6. 从历史数据以及冶炼行业的经验来看，钢厂的产能利用率达到90%以上已经属于很高的水平，年均利用率在85-90%之间属于正常水平，目前钢厂高炉开工率86%，尽管并未达到极限水平，但上升空间也相对有限。因此相对铁矿石，未来趋势更看好螺纹钢。

　　江南：

　　1. 钢材去库存缓慢。当一个行业产能过剩时，供给对价格的敏感程度较大，任何一次价格反弹都会带来产量的急速增长，从而导致新的产量过剩。

　　2. 普氏价格在65美金位置会遭遇阻力，该价格远在境外矿山的成本之上，即便是境内矿山，该价格也有利可图，复产动力增加。

　　3. 澳洲港口发货量近期激增，将于6月中下旬集中到港，加剧港口现货压力，缓解局部紧张局面。

　　4. 铁矿石港口库存虽然下降，但钢厂的矿石库存却在上升。

　　5. 目前，大连铁矿石期价相对现货价格有一定贴水，但存在即是合理，事实上，大连铁矿期价对现货价格大部分时间都是贴水，这个贴水体现着市场对供大于求格局的判断、对远期价格走势的悲观。接下来，这个价差的修复，要么以期货价格的上涨来完成，要么以现货价格的下跌来完成。而已经存在的贴水，使这个过程变得复杂，宽幅震荡成为

　　近期价格走势的主要特征。但是，宽幅震荡不代表价格失去了方向，我们认为，铁矿石价格的下跌趋势从未改变。

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