察言观市：商品市场依然不太乐观

　　中国股市剧烈波动或对消费和货币政策传导带来负面影响，而对经济增长的疑虑近几周更打压了大宗商品价格。本周，铜价跌至6年来低位，原油价格也接近4个月低点，汤森路透商品研究局CRB指数7月下跌10%，至2009年年初全球经济陷于危机和衰退以来最低水准。商品价格大跌冲击全球通胀和增长预测，避险情绪再度升温推升日元打压美元。金融市场未来如何演绎，美联储加息之路会否变卦和美元未来走势值得关注。

　　尽管近期的数据出现一些波折，但总体上来说，美国经济依然十分稳健，预计美联储加息预期依然难以打破。就业数据方面，最近一周美国初请失业金人数降至逾41年半低位，表明7月劳动市场维持稳健的就业成长步伐，4周均值连续17周维持在关键的30万大关下方。30万以下通常意味着就业强劲成长，而过去16个月里面有14个月非农就业岗位增幅超过20万个。

　　另一方面，最新的数据也显示美国零售不及预期，消费者信心数据下滑，但由于下滑的主要是未来短期预期指数，或许表明了市场对近期希腊危机和中国股市动荡等短期因素的反映。笔者认为，虽然市场一直担心美联储加息和美元强势将打压美国制造业，但自去年中期欧央行推出量宽政策，美元指数持续走强以来，美国就业市场十分稳健，这暗示就业和内需以及楼市之间形成了良好的反馈循环。而美国股市也保持上行趋势，经济不断改善抵消了美元强势的不利影响，而且原油价格再度下滑对美国消费也是利好，因此美国数据虽有杂音但瑕不掩瑜，预计经济数据继续向好支撑美联储加息预期，美元短线波动但难改偏强趋势。

　　作为全球金融市场近期动荡来源之一的中国股市值得关注，虽然单边下跌趋势得以遏止，但市场波动加剧，投资者心态依然不稳定，考虑到股市融资作为社会融资的重要组成部分，同时也对消费有正面影响，预计政府层面将继续出台措施抚平股市波动。笔者预计中国股市未来维持良性修复的概率较大，对全球经济的负面溢出效应将弱化。

　　总之，虽然短期美国数据出现杂音，但或为短期因素所致，美元强势和全球动荡等负面因素难阻美国经济前行，美联储加息预期依然箭在弦上，全球货币政策背景依然分化。而对近期商品市场而言，依然没有太多值得乐观的理由。

　　（作者单位：海证期货）