铁矿石价格迅速蹿升证明中国需求复苏？

　　铁矿石价格去年末跌至谷底后今年以来又迅速蹿升，由于中国铁矿石消耗量占到全球六成，市场认为价格转暖可能是我国需求复苏的迹象。

　　针对这波反弹，华泰证券(601688,股吧)宏观研究张晶团队在上周四发布的报告中称，虽然12月以来铁矿石价格已经反弹25%，但下游钢价反弹有限，水泥、动力煤等未见起色。基建投资需求虽有向好迹象，但真实需求难有趋势性扭转。

　　华尔街见闻稍早提及，铁矿石价格上周一大幅反弹6.2%至51.52美元/吨，为去年10月27日以来首次重返50美元上方。

　　铁矿石价格去年累计下挫39%，并于12月一度跌至38.3美元，创逾6年新低。

　　虽然去年中期以来，铁矿石进口量大幅增加，但华泰证券并不认为这意味着中国需求在复苏。

　　该报告指出，有两个价格特点值得注意。一是现在的基数低，涨幅具有混淆性；二是下游的螺纹钢反弹幅度和持续性均低于矿石价。因此对“需求复苏”的结论应当保持谨慎。

　　那么为何近期铁矿石进口量会创出新高？

　　该报告称，首先，进口量增加的长期因素在于铁矿石行业“进口替代本地”的趋势不变。中国市场的铁矿石供给对外依存度2015全年已达 84%。

　　其次，乐观预期下，企业的补库存行为导致了近期的进口量增长。在2014至2015年铁矿石价格大幅下降情况下，市场对未来价格走势的预期在逐渐调整，钢企从之前的持续的去库存转为补库存。

　　最后，春节长假后企业开工、新项目上马也给铁矿石带来一定实质需求。市场对基建增速反弹的预期成为拉动工业原料需求和价格回升的因素。

　　但是，其他工业产品（水泥、动力煤）价格无显著反弹，断言整体经济需求已经开始复苏，为时过早。从供给角度看，也没有理由认为国际铁矿石的真实供给出现了压缩。国际铁矿石四巨头的铁矿石产量没有明显削减，中国的港口到货量及库存量都同步上升，上游仍有去库存的任务，暗示本轮上涨行情难以持久。

　　华泰认为，即便后市工业原料需求回暖，可能也是基建投资扩张的因素占主导，真实的需求不会有趋势性扭转。

　　除了中国需求复苏这层考量，还有什么因素导致铁矿石价格屡次大幅震荡？

　　华泰证券指出，首先，美元升值压力放缓给了大宗喘息之机，年初以来 CRB 指数和原油、黄金、有色金属价格均有所起色；其次，在当前大宗商品的价格低位上，市场情绪正在起变化，部分投资者已经在布局做多，高价格弹性的铁矿石是不错的标的；最后，由于中国对铁矿石的需求量占全球近六成，投资者押注于政府对稳增长的侧重度上升，对基建和地产投资产生利好，进而提升钢材消费、拉动铁矿石价格回升。

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