沥青反弹后劲不足

　　春节以后，沥青期价在触及1620元/吨的历史低点后反弹，但整体上涨动能不足，近期维持在1700—2000元/吨之间振荡。一方面，原油低位反弹以及现货市场的好转对沥青价格形成支撑；另一方面，虽然二季度沥青供需面仍将继续改善，但原油恐再度回调，从而令沥青承压。

　　原油回调压力不断加大

　　2月中旬以来，国际油价从2013年的低点开始反弹，一度站上40美元/桶关口，整体涨幅达到50%，冻产协议是本轮油价上涨的主要因素。4月中旬，各产油国将举行会议商讨冻产协议，届时将会有更多的国家加入到该协议中，但伊朗、利比亚明确表示拒绝参会。事实上，冻产协议将各产油国的产量维持在1月份的水平上，而在1月份产油国的产量均处于历史高位，维持这样的产量水平对供需关系的改善作用不大，同时冻产协议带来的利好在过去一个月已被市场消化，4月份的会议难有更多利好出现。此外，全球原油过剩现象依然严重，过剩的原油存满陆地及海上存储设备，美国、欧洲以及中国等地原油库存容量均逼近极限水平，这在本轮油价上涨过程中被完全忽视，为油价的上涨埋下隐患。当未来油价走势回归理性时，油价很可能会再度大跌，届时沥青势必跟随下跌。

　　沥青现货价格连续上涨

　　3月以来，沥青现货价格一改此前的低迷，在冬储需求以及刚需叠加下，各大沥青炼厂不断上调沥青出厂价格，北方地区尤其是华北和山东地区沥青价格率先上涨，3月份涨幅为100—150元/吨左右。与此同时，进口沥青价格也在上涨，韩国及新加坡进口沥青涨幅为10—20美元/吨，而4月份的沥青船货成交价也有一定程度的上涨。未来在刚需继续好转的带动下，国产沥青与进口沥青价格仍有上涨空间。

　　炼厂进入检修期，开工率下滑

　　年后随着需求的回暖以及原油和成品油价格的反弹，炼厂生产效益提高，生产积极性加强，沥青炼厂装置开工率逐步回升，3月中旬超过60%。但进入3月下旬，炼厂开工率出现下滑，因国内沥青炼厂进入集中检修期，并将延续至5月。镇海炼化、茂名市和率先开始检修，检修期分别为45天和30天；3月下旬阿尔法炼厂也开始停产检修；4—5月中油兴能、中海泰州等炼厂也将相继进入检修期。预计二季度沥青资源供应量将出现明显回落，但由于今年计划检修的炼厂与往年相比偏少，且检修时间较分散，因此预计供应缺口不大，仍可满足市场需求。

　　气温回暖，刚需逐渐释放

　　2月以来，随着油价的低位反弹，沥青冬储备货需求不断增强，贸易商拿货积极性提高，同时随着气温的回暖，南方一些公路项目进入施工期，沥青刚性需求有所释放，冬储及刚需叠加，沥青现货价格在2月触底并在3月迎来反弹。二季度随着气温的进一步上升，部分项目进入沥青铺摊期，需求将逐步改善，但上半年大部分公路建设以市政、道路翻修、养护等中小型项目为主，大型的公路项目开工较少，同时二季度南方也将进入梅雨季节，道路施工将受到影响，因此，未来沥青市场需求改善也相对有限。

　　综上所述，沥青供需面逐步好转，炼厂进入检修期，供应有所下降，同时，随着气温的回暖，公路项目开工，沥青刚性需求加强，现货价格仍有小涨空间。但若原油下跌，沥青势必会跟随调整。

　　（作者单位：方正中期期货）