供应充足 豆粕反弹乏力

　　受巴西货币雷亚尔大幅升值可能影响巴西大豆出口的消息影响，3月以来，CBOT大豆强劲反弹，重返振荡区间上沿。但大连豆粕却未随之上行，冲高回落后，再次逼近前期低点。展望后市，外盘豆类反弹空间有限，国内豆粕供应充裕、需求不振，恐将继续弱势运行。

　　南美大豆上市步伐加快，美豆反弹空间有限

　　近期美豆的反弹和自身供需面关系不大，主要受世界性货币宽松预期，原油、黄金持续反弹，以及巴西雷亚尔货币升值等因素影响。从美豆自身供需面看，依旧利空云集，驱之不散。本月的美国农业部报告在豆类方面依旧偏空，由于压榨量被下调，美国2015/2016年度期末库存被调高到4.6亿蒲式耳，不仅比上月预计多1000万蒲式耳，而且还高于分析师之前平均预估的4.52亿蒲式耳的水平。

　　目前巴西大豆正集中收获上市。据巴西农业咨询机构AgRural称，上周巴西大豆收割进展顺利。截至上周五，全国大豆收割已完成52%，高于上年同期的50%。相应地，巴西大豆出口步伐也在加快。据统计，2月巴西出口大豆203.6万吨，较上年同期的86.87万吨提高134%。在阿根廷，近期雨水充沛，有利于大豆灌浆、成熟。阿根廷罗萨里奥谷物交易所发布的最新数据显示，由于单产增加，2015/2016年度阿根廷大豆产量预计达到5900万吨，高于早先预测的5850万吨。

　　国内豆粕供应充足，需求低迷

　　从原料上看，大豆进口量将趋于增加，海关总署发布的统计数据显示，中国2月的大豆进口量为451万吨，同比增长6%。另根据船期统计，未来大豆进口到港量也将不断走高。3月到港量将有541万吨，高于之前预期的520万吨，4月份预计到港700万吨，5月预期增至780万吨，6月为850万吨。而目前港口大豆库存高企，截至3月14日，为617万吨，为历史同期最高水平。元宵节后，港口油厂开机率恢复到50%以上，部分油厂因豆粕胀库停机。

　　而反观需求端，生猪存栏量和能繁母猪存栏量在春节后继续下降，由于生猪数量少，猪肉价格为近几年高点。这将刺激养殖户扩栏的积极性，但由于能繁母猪数量少，生猪存栏量的恢复需要相当长的时间，对豆粕需求的提振可谓“远水不解近渴”。另外，由于气温尚低，水产养殖仍未全面开工。

　　油强粕弱依旧

　　油和粕同为油料的下游产品，在比价上有一定的跷跷板效应。去年以来，大豆丰收，豆粕供给过剩，但国际油脂供应却较为紧张。这是因为虽然国际大豆丰收，但大豆含油率较低，而含油率偏高的油菜籽、亚麻籽产量减产幅度大，加之棕榈油生产国马来西亚、印度尼西亚因受厄尔尼诺干旱天气影响，产量低于预期。近期原油价格在世界性货币宽松预期以及主产国讨论减产的利多刺激下大幅反弹，带动油脂价格走高，CBOT豆油一度刷新去年8月以来高点，而豆粕则创出近6年来新低，弱势尽显。

　　综上所述，全球豆粕市场供应面显现出近年来少有的宽松格局。而油脂价格的走强，又使得豆粕价格雪上加霜。后期应密切关注今年美豆播种面积以及生长情况。

　　（作者单位：金鹏期货）