产业资本积极增持期指向下空间有限

　　政策对股市的托底作用仍较为明显

　　7月A股黯然收官，主要指数出现不同程度的下跌，其中沪指跌幅超过14%，深证成指跌幅为13.7%，创业板指数跌幅超过11%。7月最后一个交易日沪指失守3700点，成交量更是大幅萎缩至3月下旬以来最低水平4604亿元，显示A 股大幅下挫后市场信心仍未修复。期指三品种持仓量处于较低位置也从侧面反映出投资者的谨慎心态。

　　稳增长迫切性再度提升

　　继财新制造业PMI下滑之后，8月1日公布的7月中采制造业PMI也不及预期，比6月下降0.2个百分点，至50。中采制造业PMI回落主要是需求端和供给端同时下滑、大中小型企业同步放缓造成的。其中，代表需求端的新订单指数30个月来首次跌破荣枯线，比上月下降0.2%，至49.9；而外需受到人民币实际汇率走强的影响，也表现不佳，新出口订单指数为47.9，比上月下降0.3%，萎缩程度加剧。在总需求仍不稳定的情况下，企业生产也放缓，代表供给端的生产指数下降至52.4，比上月回落了0.5%。供给端的弱化使得实体经济去库存时间再度拉长，原材料库存指数和产成品库存指数同时下降0.3个百分点，表明企业信心依旧不足，主动去库存行为还在持续，这将使得未来一段时间的工业生产放缓，拖累经济整体增速。从先行指标PMI来看，6月经济企稳仅是暂时的，后期管理层稳增长的力度可能仍需加强。

　　7月30日召开的中央政治局会议为下半年经济政策定下了基调，与2014年的“注重定向调控”不同的是，今年会议强调“在区间调控基础上加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力”，这说明管理层对经济下行压力更为重视，稳增长的迫切性明显提升。而且，此次会议指出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。尤其是在当前经济依旧低迷，旧增长点难以持续、新增长点尚未形成的情况下，政策对经济的推动作用依旧较强。因此，在经济企稳之前，偏松政策不会贸然收紧。对于资本市场而言，政策对股市的托底作用仍较为明显。

　　产业资本增持托底股市　　

    证监会新规使得7月产业资本增减持规模较此前出现大幅逆转。7月共有886家上市公司股份被重要股东增持，增持股数为44.16亿股，增持金额总计达到610.08亿元，与6月增持金额相比上升了 437.12%。7月共有83家上市公司股份被减持，减持股数为9.28亿股，减持金额为165.62亿元，与6月减持金额相比减少了1011亿元。

　　此外，7月股票回购的金额也较6月增加了693%。由于大股东或管理层对上市公司的了解程度要强于普通投资者，其增持或回购的行为间接反映了对未来股价的乐观研判，因此，也在一定程度上增强了投资者对股价的乐观预期。而且证监会规定6个月内上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份，这也在一定程度上封杀了股价继续下跌的空间。

　　融资规模下降短期扰动市场

　　由于当前市场信心尚未修复，杠杆资金仍在不断离场。截至7月30日，沪深两市融资余额已经降至1.4万亿元下方，为1.36亿元，与前期2.26万亿元的融资规模相比已减少了40%多。虽然融资规模减少是对前期过度杠杆化的修正，但是在股指上涨动能仍旧不足的情况下，融资资金缩减在一定程度上加剧了指数的波动。

　　整体来看，稳增长政策和稳市措施仍在托底股市，但短期市场信心仍未修复，杠杆资金不断离场，加剧了指数的波动。后期期指将通过振荡整理逐步消化利空因素，等待利多因素的重新积聚。

　　（作者单位：宝城期货）