大宗商品需求端复苏调研：钢铁需求端复苏不明显

　　钢铁：低库存和供给瓶颈共同作用导致钢铁反弹，需求端复苏不明显

　　2011 年以后我国钢铁产业结构相对固定，地区需求和产业结构决定了华东的钢材价格比华北的钢材价格贵100美元/吨。但是今年以来华北的钢材价格却比华东的钢材价格高 100 美元/吨，而且春节以后华北地区的需求快速提升，使得唐山地区的钢坯价格迅速拉涨。我们从钢厂了解到这部分需求主要是来自于一些西部地区的政府工程订单，而这从以前来看是比较少见的。今年华东地区钢厂的钢铁需求量并没有出现快速的恢复，通常钢铁的需求上升出现在正月十五之后的第一个月，在这一个月间钢厂的库存会慢慢攀升，到三月中旬和三月底库存才会下降。如果需求低于预期会出现比较剧烈的主动去库存，导致价格下跌，但是今年我们观察到中间商却在不断地加库存。由于年前整个钢铁行业的利润比较差，全国将近 95%的钢厂都在亏损，截止 2015 年 12 月将近 6000 万吨左右的钢铁产能退出。开年以来钢铁的高炉开工率目前在 70%，比2015 年同期下跌 10%，环比复苏也比较慢，这和整个钢铁行业的利润以及资金紧张有一定的关系。

　　铜：天量多因跨市场套利，需求未见显著恢复

　　2016 年 1 月以来中国进口了天量的精铜，导致中国的库存快速上升，目前已经接近 40 万吨，但是同时伦敦的库存下降比较快。总体来说铜贸易商并不认为铜的库存比较高，和去年同期相比降低 5~7%。目前我们观察到有大量铜的需求订单，今年以来铜矿冶炼行业表现不错，预期随着季节性需求的攀升，供给的产能利用率会逐渐上升，目前未见铜矿在整个产业内的瓶颈。

　　电解铝：供给端中小铝厂对低价反应

　　2015 年第四季度电解铝最低价跌至 9500 元/吨时，一些高成本生产商中场离场使得电解铝减产比较明显；由于电解铝厂的大部分成本是自备电，所以动力煤价格的反弹对于电解铝的成本曲线有一定的提升作用；海外电解铝受到低价的刺激有可能减产比较明显。目前贸易商比较看多电解铝价。

　　镍：低价还不足以供给反应

　　2015 年造船、家电的需求错位导致电解镍的需求大幅度收缩，但是中国的镍解厂在低价下的反应不够，并没有显著减产，目前贸易商并不看好镍。

　　锌：矿端逐间紧缺

　　2015 年汽车销售的火爆导致锌的需求增加比较明显，但是主要矿区锌矿产量却有所下降，预计今年下半年锌的现货市场会有一定的紧张。

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