现货指导期货 期货服务现货

　　“在当前的市场情况下，对期货市场不了解、不参与，或成煤焦企业最大的风险行为。”在日前华泰期货于山西举办的“期货创新发展与服务实体经济”报告会上，旭阳集团套期保值部经理王柏秋表示，煤焦企业未来应朝着现货指导期货、期货服务现货的方向发展。

　　旭阳集团创立于1995年，经过近二十来年的发展，业已成为集焦炭、化工、贸易、研发等业务板块协同发展的大型企业集团，拥有邢台、定州、唐山、沧州四大化工园区，十几家子公司和合资公司。集团的发展与其利用期货市场管理生产经营密不可分。

　　底层推动和顶层设计双管齐下

　　“2011年9月到2012年9月，煤炭价格大幅下跌，企业经营困难。尽管当时我们企业提出改革创新，转变经营模式，但仅停留在一个思维模式上，并没有落地。”回忆当时的情况，王柏秋说，作为一名普通员工，看到企业一直亏损，内心其实很难受。

　　王柏秋就是在这种情况下，致力于期货研究的。“2012年9月，我们进行了第一次焦炭交割，当时库存有几万吨，预亏300—400元/吨，我们就拿5000吨做试验，通过期货交割，盈亏相抵了。这让我们意识到，通过期货工具，可以有效控制经营风险。”

　　“我们董事长对参与期货市场非常认可。他认为，我们这样的煤企如果不参与期货市场，未来三到五年，风险将没办法控制。”王柏秋说，从对管理层的要求上不难看出董事长参与期市的决心，管理层如果不懂套保，可能面临停职下岗。企业之所以能顺利参与期货市场，得益于这种底层推动和顶层设计的双重作用。

　　“黑色产业链目前整体亏损，行业资金紧张，企业经营困难，但多数企业目前仍旧做着消防员的角色，今天盯采购，明天盯销售，一直忙于应付各种问题，没有真正跳出来思考整个行业。”王柏秋说，还有的人在等政府兜底，或者等整个经济的好转。“期货对我们这样的企业来说很重要，企业完全可以在完成既有工作的同时，把思想先解放出来。我们还承担着很多社会责任，旭阳集团就有6000多名员工，我们没有退路，只能把工作做好。”

　　套期保值勿要剑走偏锋

　　“通过三年在期货市场的历练，我们明显感受到市场配置对于重资产企业的作用。”王柏秋说，焦炭企业是重资产企业，资金很难快速变现，市场低迷情况下，资金压力非常大。如果企业参与了期货，资金困难的事情就不难解决了，通过期货市场很容易完成企业轻重资产配置的转变，而且容易做大贸易量。

　　“目前情况下，很多企业在收缩业务，因为风险太大了，但我们通过期现结合，业务量不降反升。比如今年我们进口100万吨焦煤，并对其中的24万吨进行了套保。如果没有期货工具，我们是不敢有这么大的业务量的。”王柏秋说，不仅在焦煤上，在化工品上，公司也在做期货套保，同样提高了化工品的业务量。

　　王柏秋介绍，利用期货工具，还可以更好地管理库存。“对企业来说，库存管理非常重要。2011年到现在，整个黑色产业链一直往下走，企业如果有库存，就会出现亏损。通过期货工具，我们一般会提前半年调整库存。”

　　“除了库存管理，期货工具的运用还可以帮助企业实现价格管理。我们在期货市场提前发现了供求结构的变化，可以率先涨价，给企业创造利润。”王柏秋说。

　　王柏秋介绍，旭阳集团制定了严格的套期保值流程，设立了风控部、研究部、套期保值部，每次决策，都严格按照流程来做。

　　总结近年来参与期货市场的经验，王柏秋认为，有一点必须引起足够重视。企业参与期货市场，往往最开始由投机做起，盈利能力很高，短期可能会有不错的收益，但投机最终会把企业带入险境。“旭阳集团虽然拥有作为信息平台的优势，但将套期保值和投资部严格分开。投资部完全按照资金来交易，套保部则是完全按照集团现货需求来做的。”王柏秋说。

　　参与期市，企业要做足功课

　　“企业套期保值过程中，经营环境对保值效果影响很大。”王柏秋说，经营环境不一样，企业套保效果也会不一样。参与期货市场，企业需做好三个方面：一是要对团队经营能力进行客观评价，通过实际经营过程中发生的问题和存在的风险，不断总结经验，不断提升自己；二是要充分考虑整个行业的盈利能力和利润水平，制定合理的年度目标和月度预算目标；三是制定切合实际的年度绩效考核指标，更好地发挥激励机制作用。

　　此外，王柏秋还总结说，企业不能用现货思维去管理期货人员。“现在从事期货的很多是年轻人，如果不能给予很好的激励机制和更多的机会，企业是留不住这些人才的。”

　　王柏秋认为，行情研判能力决定着套期保值的效果。“判断对了其实并不重要，如何把分析行情转化为利润才最重要。正确预测+合理方案+有效执行=成功套保。”王柏秋说。

　　企业参与期市，还需要建立一个健全的交易制度。王柏秋表示，每个人都有贪婪、恐惧和侥幸心理，在期货交易中表现为追逐利润放大敞口头寸，面对行情剧烈变化时不知所措，达到止损点时不执行。因此，企业需要健全的风险管理体系，利用机制防止期货操作人员的性格弱点。

　　套保原则要坚持，操作策略要灵活

　　旭阳集团在参与期货市场时也有过失败的教训。2013年7月，焦炭期货价格一直在低位徘徊，围绕1450元/吨上下有30元/吨的振荡，现货市场也没有好转迹象。自8月12日开始，焦炭1401合约出现连续4个交易日的上涨行情，而现货价格还没有变化，到8月16日，经过4个交易日的煎熬，集团决定现货涨价。“此时按照套期保值的原则，应该继续卖出保值，但由于现货提价，我们在期货市场进行了止损操作，最终造成了亏损。”

　　“今天来看，这次止损是错误的，应该继续保值。”王柏秋分析，造成这次亏损的原因有三点：一是市场趋势转变了，但决策和操作转变的速度慢；二是套保时机选择不合适，低估了金融资本的力量，低估了上涨的空间；三是未能及时发现市场的主要矛盾和未来可能发生的变量。

　　王柏秋还讲述了旭阳集团焦炭卖出保值的另一个案例。2014年6月25日，焦炭期货价格是1160元/吨，现货价格是1060/吨，如果当时做套期保值，我们是亏损的。“很多人说这样做是亏损的，为什么还要做呢？实际情况是，如果不做保值，亏损可能会更大。”所以王柏秋认为，即使在亏损的情况下，有时候也需要做套保，但具体的量和价格，需要有一个判断。

　　旭阳集团还成功做过一次买煤抛焦的套利案例。“今年2月10日，焦炭1505合约一直在1030元/吨上下波动，焦煤1505合约在730元/吨上下波动，焦炭存在下跌可能。”王柏秋分析，焦炭企业还有现金流，不会大幅减产，而焦煤近两年价格下跌较多，企业亏损严重，对降价抵触情绪严重。“我们认为这是一次很不错的机会，所以参与了套利交易。操作的结果是，从80点入场，到-30点平仓，盈利110元/吨。”不过，王柏秋也坦言，这种机会太少了。“套利交易非常复杂，需要企业对行业有很强的理解能力，以及对品种价格走势有良好的把握能力。”