国内大宗商品可能已经见底

　　大宗商品定价首先与很多因素有关，包括供需格局、货币供应、经济周期以及预期等，这些因素一般称为基本面分析，注意，我们重点是要分析未来的基本面变动，重点在未来两字上面；价格走势最重要的另一点还与价格的路径有关，这是技术分析；价格变动总是站在昨天的基础上，而不能脱离历史，这就是路径依赖：价格不仅仅与当下的变量有关，还与变量的历史沉淀有关，外界因素对商品价格的影响沉淀在价格的骨髓中而无法清除，而技术分析通过分析其轨迹来掌握其趋势；因此技术分析和基本面分析本质上是一致的；下面我们从基本面和技术面两方面来粗略分析目前国内大宗商品是否见底。我们之所以萌生出对大宗商品是否见底的疑问其实主要还是来自于技术面暗示。

　　1、技术分析暗示底部可能出现

　　图1是跟踪大宗商品价格整体走势的文华商品指数走势图，从趋势的角度上看，目前长期趋势依然受制于空头趋势线压制，因此空头趋势格局未变，这一点我们并不否认，趋势是长期运行的方向，趋势的转变需要一个过程，并非一蹴而就；但是最近见底迹象也非常明显，我们看到最近K线出现底部巨阳巨量，这一般来说就是见底的技术标志，当然技术分析无法告诉我们必然见底，行情在没有走出来之前，我们没有理由这么说，但是我们想认真接受这个技术标志带来的提示，认真考虑是否真有这个可能；由于存在先后，空头趋势不变和见底本身并不矛盾；总之，我们需要以开放的态度接受7月9号文华商品指数创下的119的低点确实有可能是未来数年的低点（见图1）。

　　2，中国经济金融市场风险释放 恐慌缓解

　　经济中的3大金融市场泡沫容易引发危机，分别是房屋市场泡沫，股市泡沫和汇率泡沫；其中任何一个泡沫破灭都能诱发危机，而在看空者眼里，直至上个月，中国的这个3个市场泡沫一个都不少：股市市盈率过高、房价过高和货币估值过高。但是经过不到一个月的时间里，股票市场跌去了30%，相当部分的股票跌幅更大，超过50%，不过这并没有引发更大规模的经济不稳定性问题，随着股市的趋稳和中央清缴场外融资，看起来股市泡沫定时炸弹已经大部分被移除而没有造成不可收拾的局面，尽管部分家庭储蓄受到损伤。（见图2）

　　股市泡沫定时炸弹被移除对金融市场有着重要的意义，并且其象征意义大于实际意义，表明中国有史以来较为正规的金融干预或者说金融战争取得了一定的成效，且在干预后及时切断场外融资渠道，防患于未然，使得股市大幅非理性正向或者反向波动的可能性已经被基本清除，再一次表明干预水平较为高超。实际意义包括：1，降低了市场恐慌和悲观情绪，挽回了股市市值蒸发；2，因为下跌的时间短，幅度有限，并且下跌仅仅限于股市，做空者并没有在更大范围内从下跌中获取大量的收益，这对做空者是一个较好的教育；3，阻止了股市波动风险向实体经济蔓延。

　　房屋市场是一个较为复杂和重要的市场，尤其是中国的房地产市场特别复杂，与世界上任何一个国家的房地产状况都不一样，我们不打算做详细的剖析；我们的基本观点是房屋市场属于半金融市场，有着自身供需格局，变化相对缓慢，周期相对较长。即便未来房屋市场价格下跌，从央行最近一轮救股市的方法来看，我们认为此法也可以使房屋市场风险得意控制，而不至于扩散至银行系统，这一次托底股市的主要妙药就是央行出面进行流动性支持，它不但对股市有效，实际上对房屋市场类似情况和银行系统类似情况也有效，因此并不需要担心房屋市场的硬着路风险，而是需要担心房屋市场投资的收缩对经济增长和对就业的持续性拖累，因此我们判断房屋市场泡沫具有长期的隐形风险而不是短期的急剧风险。此次对股市的成功救助其实也是对房屋市场救助的一次预演，这就是股市救助的象征意义所在。（见图3、图4）

　　实际上对中国来说，终极的风险是人民币币值风险；股市风险和房屋市场风险或者其他资产价格风险总是可以通过人民币来支撑，央行可以出面干预，只有人民币本身的风险无法用人民币来解决；人民币发的越多，币值就越不稳定，这一点就是央行也没有办法；但是中国拥有庞大的外汇储备和持续的顺差，只要中央有意管控资本对流，人民币风险在目前数年之内不太可能是一个真正的风险。

　　因此3大金融市场风险只有一个房地产市场风险还没有落地，但是它实际上被预演了，从这一点来讲，没有必要被恐慌性情绪所支配。文华商品指数最近的低点其实就是恐慌造成的，如果金融市场恐慌被抑制住的话，则再次跌破前低就很困难了，除非基本面状况变得更差才有可能。

　　3，基建投资、债务货币化和全球宽松

　　经济的本质最终都是生产过剩，而纸币的本质最终都是超量供应，投资者需要以开放的态度来接纳这一现象，而不是以怀旧的态度加以排斥，也可以说现代经济是为生产而生产，为就业而生产；因此在房地产投资下滑之时，大力进行基建投资来对冲经济下滑，保住就业，意义重大；笔者认为基建投资是中国经济的利器，万不可丢弃，是对付做空势力的最大的手段，也是为数不多的工具；中央对这一点非常清晰，自去年底以来中央出台了一系列基建投资计划这有助于经济发展和就业稳定；基建投资对大宗工业品原料有利；有人说基建投资会污染环境和浪费资源，这种说法是没有太多根据的；当然不能否定经济发展导致了环境污染和资源浪费，但是除非不发展，否则总要承担这种可能的坏结果，问题的关键是如何清洁利用资源以及逆向投资进行环境优化改造；

　　中国救市政策和对地方债的兜底实际上向外界透露出债务和价格泡沫最终都会货币化的苗头；债务货币化，在以前是一个可能，但是现在已经变成现实，未来则会大规模实施；央行对股市和债务托底，其本质和在直升飞机上撒钱类似，会造成财富水平增加和物价上涨。

　　伴随着国内经济增速下行，继美欧日之后，中国即将成为最后一个宽松货币格局的经济体，全球性宽松已经事实性地来临；有人说美国即将加息来摆脱宽松，这是不对的，就算加息也是最为宽松的国家，没有一个国家比美国更无赖，美联储通过超级宽松配合华尔街在全球大量掠夺财富，并且它未来必须还要继续实施这个策略。从货币和黄金脱钩以来，纸币的功能得到彻底的诠释和释放，纸币得到空前的解脱，但是正因为如此，全球事实上已经跨入一个无真正经济危机的年代。

　　4，中国的经济可能已经见底

　　最近公布的中国GDP数据为7%，已经连续两个季度为7%，其中消费高于7%，而出口低于7%，虽然数据与以往表现来看，显得较差，但是有几个迹象暗示中国经济可能正在见底：

　　1，服务业占比到6成，这是首次，要知道中国的制造业正面临转型，而消费增长一直在10个点以上，消费占比越高，则GDP增长速度会越高，这是一个积极的现象，只要消费占比越来越高，GDP增速就越有动力；2，中央对基建投资大规模推出来弥补房屋投资的萎缩，由于基建投资的效果会有所延迟，暂时还没有完全显现出来，未来才有所显现，因此这是一个潜在积极因素；3，货币政策在过去半年逐步放松，货币政策也有半年的延迟，未来才会有更明显的显现；4，央行对股市和债市的托底，类似于直升机撒钱；我们在这里不去谈论万众创新之类的缥缈的东西。（见图5、图6）

　　有机构（莫尼塔）说这次GDP增速中，如果减去证券业扩张，增速只有6个点，且认为由于中国股市最近不再上涨，所以没有理由预期证券业继续高速扩张，未来GDP增速不能超过7%；表面看起来这似乎有道理，但是其实这种分析是一种非此即彼的片面化观点。由于去年底至今的股票上涨，导致对实体经济资金的抽离，从而导致短期内GDP下行压力增加，这才是GDP从去年的7.4突然下滑到7.0的原因，但是一旦股票市场对资金的抽离过程结束，资金回补，则将反过来利于GDP增长，未来增速完全能超过7个点；要知道海啸之前会有退潮，爆炸之前会有收缩，就是这个道理，不要被短期现象所迷惑。中国的经济水平在全球是90位，顶多只能算中等水平，未来空间还很大，完全不要悲观。

　　5，结论

　　我们从技术分析入手，初步判定商品市场可能见底；再从市场情绪、货币政策基本面、经济基本面等入手进行分析，发现其完全支持这个论点；虽然原则上来说，我们宁愿追涨也不愿意抄底，但是本篇作为一个透过云雾看青天的尝试，也未为不可。

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